【中國環(huán)保在線 固廢處理】目前，我國垃圾焚燒發(fā)電產(chǎn)業(yè)已經(jīng)走到了資本化、化、競爭激烈的新階段，如何在群雄逐鹿的競爭中脫穎而出，企業(yè)不僅需要瞄準市場，更需要創(chuàng)新發(fā)展技術(shù)。　　
　　相信對垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域和近一兩年動態(tài)有一定了解的朋友，看到錦江環(huán)境這家擁有全國大垃圾焚燒發(fā)電處理規(guī)模的企業(yè)在招股說明書中將“繼續(xù)保持運營規(guī)模的地位”放在未來發(fā)展目標的首位時，一定會會心一笑。在如今的垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)，強敵環(huán)伺的競爭狀況和資本大戰(zhàn)的激烈程度，讓坐在垃圾焚燒發(fā)電的頭把交椅上，一點不比GameofThrone中人人覬覦的鐵王座舒服和輕松。此次錦江環(huán)境上市，本文正好借此機會通過這家讓人熟悉又有些陌生的領(lǐng)頭羊進行分析，來看看垃圾焚燒發(fā)電新的市場格局和行業(yè)趨勢。
　　
　　上市背景和細節(jié)
　　
　　錦江環(huán)境全稱為中國錦江環(huán)境控股有限公司，此次擬發(fā)行約15%的股本，融資1.73億元新幣，約8.5億元人民幣。
　　
　　事實上，上市的主體錦江環(huán)境本身成立于2010年，是一家比較新的公司。而錦江集團經(jīng)營垃圾發(fā)電業(yè)務已有18年之久。此前錦江集團的環(huán)保業(yè)務經(jīng)營主體為杭州綠能，早在2013年，錦江集團就有將垃圾處理業(yè)務上市的計劃。當時錦江擬通過與北控集團旗下的固廢業(yè)務公司北京發(fā)展合并來實現(xiàn)上市，但雙方未能談妥，計劃擱淺。在三年之后的今天，錦江集團終于如愿將這一業(yè)務板塊打包上市，相關(guān)資產(chǎn)已劃歸至上市主體錦江環(huán)境旗下，而杭州綠能成為了錦江環(huán)境的子公司。
　　
　　項目業(yè)績格局

　　　　　　
　　一眼就可看出，錦江環(huán)境在項目規(guī)模上的地位并不穩(wěn)固。錦江環(huán)境和榜單上絕大部分的其它企業(yè)在項目規(guī)模方面都沒有量級上的顯著差別。在錦江環(huán)境的項目規(guī)模逐年僅小幅增長的情況下，光大、中國環(huán)境保護集團公司于近幾年快速追趕，與錦江環(huán)境的數(shù)據(jù)已十分接近，可謂步步緊逼。
　　
　　業(yè)務布局　　　　
　　錦江環(huán)境收入來源除主要的垃圾焚燒發(fā)電之外，還有EMC合同能源管理以及運維及技術(shù)服務兩塊次要業(yè)務。2014-2015年間，各業(yè)務的增長情況如下：2014年內(nèi)幾乎無新項目投建，因而垃圾焚燒發(fā)電工程性收購幾乎可忽略。在2015年，隨著新項目開工建設(shè)，這一塊收購明顯增加。而隨著昆明項目上網(wǎng)電價的提升，運營收購也相應增長。而在EMC和運維及技術(shù)服務則以近乎翻倍的收入年增長成為企業(yè)的有力增長點。
　　
　　財務數(shù)據(jù)
　　
　　從主要企業(yè)中選出三家垃圾焚燒業(yè)務占比較高的上市公司與錦江環(huán)境的財務數(shù)據(jù)進行對比，可得出下圖：　　　　
　　如圖所示，幾家垃圾焚燒發(fā)電的企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模大體相當——都在50億元上下。而在企業(yè)負債的角度，錦江環(huán)境2013年的資產(chǎn)負債率僅20%，之后兩年負債額快速提升，2015年達到了50%左右。與除它之外的四家上市公司相差不多。可見無論是為上市準備還是為企業(yè)的快速發(fā)展，在近幾年間錦江環(huán)境的資產(chǎn)杠桿率顯著提升，發(fā)展思路由保守轉(zhuǎn)為相對激進。值得注意的是，雖然錦江環(huán)境的資產(chǎn)規(guī)模較這幾家企業(yè)小幅，但和數(shù)百億量級，業(yè)務更加多元化的企業(yè)（以光大為典型）相比，其資本實力還是處于弱勢。　　　　
　　營收方面，錦江環(huán)境與幾家專營垃圾焚燒發(fā)電的企業(yè)相比，其優(yōu)勢更為明顯一些。其年營收接近16億元。但在利潤上，錦江環(huán)境并不突出，25%左右的凈利率遜于偉明環(huán)保和中國天楹。