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黎明
在經濟面臨下行壓力、疊加減稅降費政策的背景下，“缺錢”的環保現已正式進入新一輪調整期。其中一個明顯的表征就是，以國有企業、“央字頭”企業為代表的跨界者噴涌而出。這對仍以中小型環保企業為主的環保市場將帶來怎樣的影響呢？
乍暖還寒時生機乍現
2018年，環保行業遭遇了一番“凜冬”，這也是市場用腳投票的重要原因之一。在盈峰環境副總裁劉開明看來，當前環保企業困境一定程度上源于短貸長投。通常來看，多數環保項目合作期長達25年以上，但一般項目還貸期限僅能多至3年。由于項目低回報率且一般要8年才能拿回投資，尤其不利于民營或中小企業良性發展。
從陸續披露的業績報告看，一些環保企業的日子確實并不好過。一些前期投入大(如PPP類項目)的工程公司，一旦遭遇融資困境，前幾年加上來的杠桿要快速去掉，大量問題就迅速顯現。有環保企業流動性風險爆發，甚至發生了數起環保上市公司實際控制人變化的情況。不少環保企業開始出現資金鏈斷裂的危機，神霧環保、盛運環保、凱迪生態等多家民營環保企業更是爆發了債務違約。
所幸，“經歷2018年的‘風雨’之后，資本與產業開始重新審視彼此。”威立雅中國區副總裁黃曉軍曾這樣定義道。當前，以BOT、PPP為主要商業模式的環保企業，絕大多數收入的終端來源是各地政府的財政支出或使用者付費。而以往圍繞“拿項目—建項目—運營收費”這一內在邏輯正在被打破。
頻繁進場VS主動求存
在降負債、去杠桿的大需求下，用產權換取流動性成了央企、國企的重要手段之一。在專家看來，這不僅基于環保政策壓力，也符合國資政策目標，是其完善全產業鏈，尋找業績增長點的新路徑。進入2019年，不乏實力雄厚的國資入股環保產業，其中包括中國電建、葛洲壩、三峽集團等。如下圖所示，僅在今年上半年，就有多家環保企業迎來國資進場：
“主要是解決融資問題。”從企業經營的角度看，或許背靠大樹好乘涼。眾所周知，在環保行業里，國企的背景象征著能帶來大量訂單和大量資金的補充。民營企業占比超過九成，工程類項目大多需要墊資，而民營企業融資成本比國企高出至少5%。此外這部分企業相對容易培養出外部化專業運營的業務模式，使國家倡導的“第三方治理”模式能夠落地。
另一個原因是，“國資能夠給企業帶來一些資源。”對于一部分民營環保公司而言，國企就是“有錢任性”的土豪，如果能交上朋友，那簡直就是如虎添翼。而大型環保企業聯手國資，可進一步加快產業集約化發展，將會形成一批大型骨干企業集團，成為環保市場的主力軍。也正是在資金高壓下，北控水務、啟迪桑德、碧水源等企業紛紛與國資企業聯姻。
“聯姻”意味著什么？
在新一輪的資源配置后，市場是否會向著集約高效更進一步呢？民企擁抱“國資”，有望同時具有民企及國企的屬性，二者或將協同互補，成為未來有力的競爭力。在眾多業界人士看來，補的是拿單長板顯著的情況下，研發能力、運營能力、甚至融資能力的不足。而面對工業領域的碎片化的市場，民營企業在技術升級方面一直有著明顯優勢。
但在監管趨嚴、標準提高、督查繼續進行的情況下，對于實際經驗相對不足的新生代國企來說，也有著不小挑戰。公開資料顯示，企業數量占比約10.58%的較大規模環保中堅力量，其環保業務營業收入占比遠超78.58%，營業利潤占比超過88.74%。如何憑借產業研發優勢、在技術方面取得實質突破，并進而實現環保產業集群式發展，將成為這些跨界者的新命題。
2019年上半年，環保行業營收略有改善，但板塊持倉仍處低位。國內券商研報顯示，在過去半年里環保上市企業平均增速較2018年同期下降幅度接近0.4%，但固廢處理類、水處理工程運營類企業漲幅明顯。而在環保在線小編梳理環保工程企業的財務數據后發現，運營類企業的凈資產收益較工程高出8.25%左右。
加之近年來國家的治污攻堅目標越發明顯，如長江生態保護區、京津冀大氣治理等。根據“十三五”規劃，未來5年內環保產值預測達到12萬億元。經過上半年的資金準備和與國企的磨合后，下半年的環保產業大概率進入建設期。伴隨著生態環保督察的升級，PPP項目的需求仍在，只是“誰都能干”的時期已經結束，在技術、運維等方面提升能力將是趨勢。一個業界普遍的觀點是，“重建設輕運營”必然向“全生命周期的精細化運營”轉變。
