受融資影響，環保行業在2018年遭遇估值業績雙殺。不過進入2019年以來，尤其是上半年，融資情況有所好轉，盡管上半年業績下滑，但行業景氣度卻在提升，寒冬褪去，漸迎暖春。

融資問題的緩解，取決于政策與市場兩個層面。首先是融資政策的頻頻出臺，國常會提出專項債額度將提前下達，重點投資領域包括城鎮污水垃圾處理等環保項目；央行“普降+定向”降準，增加中小行流動性，社融企暖利率下行，民企融資邊際改善。

其次是市場資本尤其是國資的進入。不完全統計顯示，從2018年底以來，整個環保行業發生了近20起國資入駐民企事件。如此一來，環保企業負債問題得以馳援，資產優異但面臨高成本和融資問題的企業借助國資成功回血。

融資環境邊際的改善以及國資融資優勢的成功落地，帶來了十分積極的影響。

先是2019年上半年環保行業整體經營性現金流凈額超過52億元，由負轉正；再者，融資性現金流凈額超過300億，補齊了2018上半年150億元的資金窟窿，實現現金情況的明顯好轉。

逆周期調節力度加大，融資日益改善，前期承壓的環保行業估值也迎來難得的修復機會。

興業證券指出，短期來看，經歷“縮表”之后，環保行業進入觸底出清階段，投資機會從融資環境改善回歸業績增長，部分公司估值與業績增速已經具備較好配置價值，新的有望誕生。

而且綜合環保上市企業的中報業績情況來看，運營類的資產表現可圈可點。因此借著融資環境與政策利好的暖風，具備優質運營資產的環保企業大概率實現估值與業績的雙重修復。

歸母凈利潤降幅縮窄，行業業績下滑企穩，運營類公司業績增長勁頭十足，基于現實表現及未來成長，業內分析認為，通過犧牲資產負債表來換取利潤增長的傳統模式已經沒什么前途。

運營板塊之所以備受重視，除了受外部環境較小之外，還因其具備剛需性質、現金流穩定、業績成長確定性高等多重優勢。

從細分領域來看，固廢板塊無疑是贏家。數據顯示，固廢板塊2019年上半年實現營收和歸母凈利潤362.38億元和38.89億元，均居環保子行業首位，營收和歸母凈利潤分別同比增長52.03%和20.59%，領漲趨勢顯著。

作為重資產運營類資產，固廢處理的運營相對穩健，疊加垃圾分類政策的長期性與確定性，我們看好由此帶來的市場機會，餐廚垃圾處理、垃圾焚燒發電、環衛設備等細分領域的企業勢必率先受益。

A股企業中，建議關注的標的包括：維爾利、龍馬環衛、旺能環境、偉明環保、瀚藍環境、東江環保、高能環境、理工環科、博世科以及先河環保、聚光科技、理工環科等。