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高源禹
近日，多個省市集中推出的重點項目投資計劃引起各界關注。根據公開報道數據計算，目前云南、河南、福建、四川、陜西、河北、重慶“六省一市”的投資規模已近25萬億，2020年度計劃完成投資也近3.5萬億元。相關財經媒體予以報道后，形成了資本市場的一輪熱潮。E20研究院今日詳細拆解分析了各省披露的重點項目清單，以期為環境企業們把握復蘇先機提供決策參考。
E20數據中心對近日公開投資計劃的“六省一市”及公開報道可查的8個省市(北京、上海、江蘇、江西、廣東、貴州、甘肅、黑龍江)的2020年度投資計劃信息進行匯總梳理，數據顯示，這15個省市在2020年度計劃完成的投資金額超6.3萬億。各省市金額如下表所示。
6.35 萬億重點項目中的環境份額——低于預期
在經濟下行的大背景下，此前，中央已通過各項政策和規劃明確表態將進一步發展基建項目，促進城鎮化和各區域均衡發展。加之及突發疫情的影響，密集公布的各地投資計劃，被各界人士賦予了與“4萬億計劃”類似的政策含義。
在這一輪的投資建設中，受環境產業關心的，莫過于“什么是新基建？環境項目算不算新基建？” 從當前公布項目清單的省市來看，此次基建投資與此前以“鐵公機”為主的傳統方案有所不同。在基礎設施、城鎮化等領域之外，5G通信網絡建設、物流體系升級改造等新基建類目確實占有一定比例。而我方更關心的是其中留給環境產業的份額比例。在可查到項目清單的幾大省市中，環境類項目占比情況如下圖所示：
依據已公布數據及數據中心積累的3萬余個基建項目追蹤的環境產業可參與的相關比例經驗值，E20測算，在目前已知曉的15省市2020年度投資的6.35萬億新基建大蛋糕中，有4025億的環境項目將于今年完成投資。媒體報道中的25萬億中期投資份額中，將有1.58萬億歸屬于環境產業。
環境項目清單分類——以管窺豹
對于已公布具體投資項目清單的省市，E20研究院挑選出其中的(泛)環境項目進行梳理并分為水、固、管三大類。據此，形成了部分省市環境類項目投資明細及各細分領域分布圖。具體如下圖所示。(注：河北、山東二省由于環境項目數量較少，在此不作細分圖)
說明：此處以福建省為例，顯示環境領域項目一級及二級分類。以下省份省略。
結論——重點項目集中釋放強度高
1、疫情之后，通過提高一定的負債率以拉動基建投資建設，被認為是直接有效的經濟刺激手段。財政政策方面，有中央抓緊分解下達轉移支付預算、提前下達度新增地方政府債務限額、擴大地方政府專項債的規模以及使用的范圍等措施配套；金融方面，也有著央行1.7萬億超預期流動性投放、3000億轉型再貸款、引導貸款利率下行等疫情“應急模式”，山東、廣東、重慶放寬融資杠桿倍數、優質小貸公司暫迎政策松綁等政策出現。E20研究院判斷，省市各級平臺的融資方式可將相對放開，PPP限制性條款不會發生變更，但審批流程將會加快。
在疫區風險分級管理及全國范圍復工的情況下，這些投資項目將根據各城市管理水平的差異陸續釋放，資金參與方式包括地方債、地方融資平臺、PPP等。時序上面相對而言，經濟發達地區將會更靠前。據E20研究院測算，在這一輪重點項目的釋放和落地過程中，受限于財承空間及有能力參與較大項目的社會資本數量，以PPP模式落地的項目將不超過15%。
2、環境項目算不算新基建？事實上，據E20統計分析，對比往年的投資計劃數據，一些地區在減少傳統類別基建項目的前提下，今年公布的重點項目中環境項目比例維持了往年比例，繼續低于PPP項目中生態環境領域30%左右的份額，這個應該和重點項目的篩選標準有關。
具體對比而言，水環境項目在大部分省份占比有所降低，農村環境項目列入較少，固廢領域占比提升明顯，應該是水十條利好趨近結束之故。
對比往年重點項目，環境領域占比基本穩定。說明了相較于信息工程、智慧物流等真正的新基建，生態環境領域作為三大攻堅戰之一的政策基本穩定，但是細分領域配比會有所調整。另外，在發達省份環境治理更受到重視，生態環境類項目開工數量占比將會更高，如今日上午集中開工的浙江537個重點項目中，環境類所占比例高達33%也證明了這一點。
3、在國內財政減收、疫情后范圍內經濟運行趨勢難以預測的大環境下，大規模基建投資能否有效落地仍有一定的不確定性。如據云南網報道，2019年云南省的名義GDP達到了23223.75億元，也就是說云南省規劃總投資金額達到其GDP的2倍左右。盡管日前國家發展改革委基礎司司長羅國三公開表示，要擴大地方政府專項債的規模以及使用的范圍，但發債規模仍然有限。
對于有意參與的社會資本來說，若需要以墊資方式參與項目，則需要關注地方政府的支付風險及其疫情后的財政恢復能力，選好重點開拓區域。對于以運營能力見長、融資空間較大的企業，可根據具體情況酌情向中部省份發展。
