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2021年11月15日，北交所正式開市運營。自9月2日宣布設立北京證券交易所、打造服務創新型中小企業主陣地以來，北交所作為我國資本市場改革中的重大戰略創新舉措，受到的市場關注度與日俱增，相關配套政策與制度建設不斷完善。10月30日，中國證監會正式發布了北交所發行上市、再融資、持續監管3項規章以及相關的11項規范性文件，為北交所上市公司提供了政策保障。作為更加包容、創新的新興交易市場，持續提升上市公司質量、完善多層次資本市場建設是北交所未來持續健康發展的關鍵，而ESG理念則通過對環境、社會責任和公司治理等非財務指標的關注，識別上市公司是否具備高質量、可持續發展的能力，能夠助力北交所結合自身市場定位及特征，真正實現高質量發展。
一、北交所與經濟高質量發展
9月2日，中國證監會在網站上發表題為《堅持錯位發展，突出特色建設北京證券交易所更好服務創新型中小企業高質量發展》的文章，文中強調為了實現高質量發展，北交所需堅決落實“一個定位，兩個關系，三個目標”指導方針，助力中小企業高質量發展。從證監會發布的總體指導方針上看，北交所的設立是中國資本市場服務中小企業的又一項重大創新型戰略舉措，對更好支持實體經濟和中小企業高質量發展意義重大，同時有助于打造良好的多層次資本市場發展生態，為我國經濟社會全面高質量發展提供了新的支撐。
高質量發展的本質是借助新興技術及應用追求高的經濟效益、高的社會效益和高的環境效益，通過技術創新、組織創新，以應對復雜多變的環境，實現低能耗、低污染和高效益的發展。因此，對于北交所上市企業而言，未來不僅要考慮如何通過高科技、高質量的產品或服務滿足新時代消費者的新需求，也要重視在不破壞生態環境平衡的前提下，始終堅持創新、協調、綠色、開放、共享的五大發展理念，實現環境、經濟和社會的可持續發展，而這也與ESG發展理念的核心內涵相契合。
二、ESG助力北交所實現高質量發展
隨著北交所正式開市，越來越多的投資者參與到北交所上市企業投資市場之中。由于北交所主要服務對象主要為創新型中小企業，因此如何識別優質上市公司，促進上市公司提升自身發展質量與規范性，將是下一階段完善建設北交所市場的關鍵。目前，隨著“碳達峰、碳中和”目標的提出，后疫情時代下“綠色復蘇”漸成國際主流，我國已出臺多項政策文件支持“碳達峰、碳中和”目標實現，同時還出臺了多項可持續經濟刺激政策以應對疫情影響，適應因氣候變化帶來的物理與轉型風險。在此背景下，國內外環境，社會和治理(ESG)投資呈主流化發展趨勢，北交所市場作為創新型交易市場，需積極把握機遇，開展ESG相關實踐探索，為我國經濟社會的可持續、高質量發展提供內生動力。
對于上市公司而言，一方面，ESG有助于企業價值實現。ESG作為基于企業價值判斷的評估因素，重點關注企業非財務指標，ESG投資本質可有效篩選出高質量的企業，社會責任能夠提高企業自身績效和表現，進而提升可持續發展能力，并通過創造價值共享的機會，為企業帶來社會價值和商業價值的共贏。另一方面，ESG有助于企業抵御市場風險。ESG表現能為企業和投資者及利益相關方創建信任，在市場面臨負面沖擊時抵御信任危機，因此企業ESG表現好，抗風險能力高，可持續發展能力強。
三、北交所上市公司現狀分析
(一)上市公司基本情況與特征
1、上市公司規模小、民營企業多、創新度高、成長性強
截至12月10日，北交所上市公司已達82家，除了現有新三板精選層71家公司整體平移至北交所外，另有11家公司將直接IPO登陸北交所。從市場規模來看，截至12月10日，北交所上市公司的總市值為2611.94億元，低于同期科創板的56262.21億元和創業板的141427.81億元。從企業規模來看，北交所全體上市公司中有22家小型企業(占比26.8%)和42家中型企業(占比51.2%)。從企業屬性來看，北交所全體上市公司中有70家企業是民營企業，占比85%；而地方國營企業和中央國營企業只有12家，占比15%。從盈利能力看，在2021年第三季度，已披露財務數據的75家企業凈利潤率平均為14.3%，同比增長率平均為27.8%。由此可見，目前北交所的上市公司整體彰顯出規模小、民營企業多、創新度高和成長性強的特點。
表1.北交所上市公司標準
資料來源：《北京證券交易所股票上市規則(試行)》
圖2.北交所上市公司符合上市標準分布情況(截至12月10日)
數據來源：Wind數據庫
從上市標準看，如表1所示，現階段北交所上市公司所遵循的上市標準有四類，其中標準一側重財務指標，市值起輔助作用；標準二側重關注市值標準，適應盈利模式清晰、業務快速發展的企業；標準三針對具有一定研發能力且研發成果已初步實現業務收入的企業；標準四主要面向市場高度認可、研發創新能力強的創新型未盈利企業。目前，在82家北交所上市公司中，有77家企業符合標準一要求上市(占比93.90%)，2家企業符合標準二要求上市(占比2.44%)，1家企業符合標準三要求上市(占比1.22%)，2家企業符合標準四要求上市(占比2.44%)。
2、上市公司行業分布多集中戰略性新興產業，聚焦“專精特新”領域發展
細究北交所上市公司的行業分布，按照所屬證監會大類行業劃分，82家上市公司總共涵蓋了25個國民經濟大類行業。其中，所屬行業為先進制造業、現代服務業、高技術制造業、高技術服務業等戰略性新興產業的企業占比高達87%，其中軟件和信息技術服務業占比最多，共12家公司，占比14.8%。同時，隸屬于醫藥制造業和專用設備制造業的企業有8家和7家，分別位居第二和第三；隸屬于食品制造業、零售業、商品服務行業等行業的企業數量較少，只有1家。
圖3.北交所上市公司行業分布情況
(按證監會大類行業劃分標準，截至12月10日)
數據來源：Wind數據庫
2021年2月，財政部、工業和信息化部聯合印發《關于支持“專精特新”中小企業高質量發展的通知》(財建〔2021〕2號，以下簡稱《通知》)，啟動中央財政支持“專精特新”中小企業高質量發展政策。《通知》提出，加快培育一批專注于細分市場、聚焦主業、創新能力強、成長性好的專精特新“小巨人”企業，支持重點“小巨人”企業加快上市步伐。截至2021年12月8日，工業和信息化部陸續公布的“專精特新”小巨人培育名單中已有4762家中小企業上榜。所謂“專精特新”小巨人企業，指的是具有“專業化、精細化、特色化、新穎化”特征的中小企業。
作為致力于有效服務專精特新中小企業的資本市場專業化發展平臺，北交所在成立伊始就大力支持“專精特新”企業發展。目前，在82家北交所上市公司中，有16家企業屬于國家級“專精特新”的“小巨人”企業。如下表所示，這些企業主要分布在制造業、以及服務業中的信息傳輸、軟件和信息技術服務業，科學研究和技術服務業。這些企業的主營業務及主導產品主要涉及智能制造裝備、新材料、軟件信息等高新科技領域，屬于產業鏈供應鏈關鍵環節及關鍵領域“補短板”、“鍛長板”、“填空白”產品，具備持續開拓創新的發展潛力。
表2.“專精特新”上市公司行業分布情況(截至12月10日)
數據來源：Wind數據庫
(二)資金流通與投資者參與
從投資端看，在個人投資者參與方面，北交所堅持合適的投資者適當性管理制度，個人投資者準入的資金門檻為50萬元。根據北交所數據顯示，截至11月12日，累計有超過210萬戶投資者預約開通北交所合格投資者權限，開市后合計可參與北交所交易的投資者超400萬戶。在機構投資者參與方面，北交所面向機構投資者準入不設置資金門檻，目前中國證監會已準予注冊8只北交所主題公募基金，包括廣發北交所精選兩年持有期混合、萬家北交所慧選兩年定期開放混合、匯添富北交所創新精選兩年定期開放混合等，這些主題公募基金均為偏股混合型基金，都采用了2年封閉期或是定期開放的運作方式，約定80%以上非現金基金資產投資于北交所股票。
(三)北交所與新三板、科創板的比較分析
1、降低個人投資中小企業門檻
起初，新三板交易對象面向機構投資者和資產500萬以上的個人投資者。因此投資者數量和投資金額都受到極大限制，較高的投資門檻削弱了個人投資者的熱情。盡管在2019年底新三板改革后，精選層、創新層和基礎層的投資者準入資產標準相繼降成100萬元、150萬元和200萬元，但是不菲的資產需求依舊讓眾多個人投資者望而卻步。相較之下，北交所僅要求申請權限開通前20個交易日證券賬戶和資金賬戶內的資產日均不低于人民幣50萬元。只有一半的資金要求無疑將激發廣大個人投資者的投資熱情，進而改善市場的流動性。
2、為中小企業提供更好的融資環境
2020年全年，新三板定向增資金額為200億元，遠低于主板市場全年定增募資金額9035億元。資金的匱乏無疑給企業的發展造成了不小的麻煩。而北交所的建立增加了中小企業上市概率，為私募基金、風險投資基金開辟新的資金渠道，增厚券商和其它機構的投資收益，勢必帶動提高科技創新企業的投資力度，改善中小企業的融資難的現狀。
3、明確上市企業創新力度與方向
和最為接近的創業板、科創板相比較，北交所對上市公司的要求中提出對預計市值、累計凈利潤、營業收入、研發投入占比的要求都遠遠小于科創板、創業板。科創板、創業板對上市企業的市值要求約在10-50億元，而北交所對上市企業的市值要求約為2-15億元。且北交所的上市要求中，單獨對上市公司加權平均凈資產收益率、營業收入增長率做出要求，符合創新型中小企業追求高成長性的規律，體現了對服務主體的針對性。
四、北交所上市公司高質量發展的關鍵ESG議題
(一)環境(E)議題
從目前北交所已上市公司的主營業務上看，目前已有部分企業的創新業務領域契合綠色產業發展方向。將上市公司的主營業務與2019年發改委發布的《綠色產業指導目錄》中對綠色產業的劃分標準進行映射，可以發現目前82家北交所上市企業中，有17家企業的主營業務部分涉及綠色產業，其中有4家屬于“專精特新”企業。從具體綠色產業的分布情況上看，有5家涉及清潔能源產業，5家涉及節能環保產業，3家涉及基礎設施綠色升級產業，2家涉及綠色服務產業，2家涉及清潔生產產業。
圖5.北交所上市公司涉及綠色產業的數量分布情況
資料來源：中央財經大學綠色國際金融研究院
從關鍵環境議題上看，在國家“碳達峰、碳中和”目標逐步推進的背景下，未來北交所上市公司需考慮如何將環境保護與生態文明發展理念充分融入公司日常生產運營之中，從設定目標及戰略規劃，到立章建制與專業部門建設，再到環境成本核算以及碳足跡測算等，從上到下全面推進企業環境工作，同時發揮企業在“專精特新”領域的研發優勢，積極開展綠色技術創新。
(二)社會責任(S)議題
與其他上市公司一樣，在履行社會責任層面，北交所上市公司需要積極采取措施回應員工、社區、消費者、供應商等內外部利益相關方的相關訴求，涉及到的關鍵議題主要有客戶權益維護、產品質量保障、負責任采購、員工權益以及社會公益慈善活動等。因此，北交所上市公司未來可進一步提升在社會責任指標上的表現，完善產品服務質量及控制程序，和上下游企業在價值鏈中共同踐行社會責任表現。
(三)公司治理(G)議題
由于北交所主要的服務對象是中小企業，而中小企業無論是在自身治理機制還是在上市之后的治理水平提升方面，均面臨著諸多挑戰。作為上市公司，在公司治理層面不僅需要關注企業行為和商業道德，同時還需要強調對股東和債權人的保護，重視規范經營和組織建設。因此，北交所上市公司可在完善信息披露內容的同時提升自身治理能力。例如，進一步完善組織架構，強化內部控制機制；加強政策執行力度及監察能力；提升投資者關系管理的能力；完善風險管理體系等。
此外，對于集中于“專精特新”領域的北交所上市公司而言，加大科技創新投入，強化技術創新驅動，提升自主創新實力，也是提升企業自身治理表現的重要體現。
五、ESG如何助力北交所實現高質量發展
(一)政策端：為企業開展ESG實踐提供政策支持
近年來，許多監管部門、交易所及行業自律組織出臺了一系列政策指引，支持企業開展ESG實踐。對于北交所上市公司而言，一方面，由于北交所上市企業多為新業態、新模式的科技創新型公司，與傳統企業存在一定差別，因此有關監管部門可結合北交所上市企業的實際情況、行業屬性及技術特點，對行業變化、科研投入及進程、業務合作、風險管理等方面提出更具針對性和指導性的規范要求。另一方面，監管部門可將重大ESG相關違規事件納入上市公司預警機制和退市機制中，建全制度性保障措施，從而更加全面地引領企業將ESG發展理念落地實踐。
(二)企業端：強化企業自身ESG能力建設
一方面，作為深耕科技創新領域的北交所上市公司，在強化自身ESG能力建設上，企業可積極利用新興數字化技術，梳理企業與其內外部利益相關方的關系及影響路徑，識別和量化公司產品和服務對國家可持續發展目標的正面和負面影響，將公司日常的業務經營活動與可持續發展目標相關聯，以便及時形成應對策略。另一方面，企業還需要在ESG人才培養、綠色技術研發能力及資源整合、積極承擔社會責任、完善投資者關系管理及保護機制、ESG風險管理能力建設等多方面進行積極探索與實踐，增強公司發展的韌性和可持續性。
(三)投資端：創新運用ESG另類投資邏輯
不同于傳統投資純粹以利潤驅動、回報優先的決策方式，ESG投資綜合關注企業在環境、社會和治理層面的表現，能夠一定程度上彌補傳統投資邏輯的不足。然而進行ESG投資并非是簡單履行社會責任，而是需要掌握一整套邏輯嚴謹、可量化的投資方法，并將其運用于具體實踐之中。因此對于投資者而言，在開展ESG投資前首先需要明確ESG投資出發點和需要達成的主要目標，即開展ESG投資時是將ESG涉及到的各個維度均整合納入投資流程之中，還是側重關注環境、社會或治理其中的某一主題，隨后再進一步考慮將ESG投資理念納入決策后所帶來的風險收益、價值創造與影響力等。
(四)信息披露端：鼓勵企業主動披露ESG信息
由于北交所是繼科創板、創業板后第三個實施注冊制的板塊，因此對于上市公司和投資者而言，企業的信息披露尤為關鍵。從ESG視角來看，推動企業ESG發展的先決條件之一是加強企業ESG信息披露，避免信息缺失而導致的市場定價機制失靈成為投資者的決策壁壘，真實、完整且有效的ESG信息既是企業實現高質量發展的基礎，也是ESG投資市場化發展的保障。因此，北交所可建立政策激勵機制，鼓勵上市公司主動披露ESG信息，同時企業也可借助新興數字化技術搭建信息管理平臺，開展ESG信息統計、收集與披露工作。
原標題：IIGF觀點 | ESG助力北交所實現高質量發展
