經營性現金流險過五成為正，環(huán)保上市公司兜里剩多少錢?

2022-10-17 09:13:23來源：中國水網易簡乾關鍵詞：環(huán)保企業(yè)環(huán)保市場閱讀量：25012

導讀：營業(yè)收入和凈利潤不甚理想，那企業(yè)其它財務指標可還健康？

　　前不久，中國水網盤點了2022年上半年涉環(huán)保業(yè)務上市公司的業(yè)績情況，221家環(huán)保上市企業(yè)中，有122家涉環(huán)保業(yè)務上市公司營業(yè)收入較去年同期上漲，占比約55.2%，138家上市公司凈利潤較去年同期出現下滑，占比約62.4%，超半數環(huán)保上市公司的凈利潤呈下滑趨勢。

　　營業(yè)收入和凈利潤不甚理想，那企業(yè)其它財務指標可還健康？中國水網收錄了210家涉環(huán)保業(yè)務上市公司的部分現金流數據，具體看看環(huán)保上市公司們兜里還剩多少錢吧？

　　數據：現金流三大指標總體情況

　　看一個企業(yè)的現金流有三個重要數據，經營活動產生的現金流量凈額、投資活動產生的現金流量凈額與融資活動產生的現金流量凈額。

　　經營活動現金流量凈額超五成為正

　　經營活動產生的現金流量凈額是最重要的一個指標之一，主要指的是經營現金毛流量扣除經營運資本增加后企業(yè)可提供的現金流量，是企業(yè)在經營的過程當中所剩余以及可提供的資金，如果在企業(yè)的一個發(fā)展和經營過程中所剩余的資金是比較少甚至成一個負數，那么也反映了這個企業(yè)的經營狀況和財政情況是一直處于下降的。

　　明確了這個，再來看環(huán)保上市公司們經營活動現金流量的情況。

　　根據中國水網統(tǒng)計，210家環(huán)保上市公司中，有113家環(huán)保上市公司的經營活動產生的現金流量凈額為正，占比約53.81%，其中有兩家企業(yè)的經營活動產生的現金流量凈額超過了10億元，分別是首創(chuàng)環(huán)保與興蓉環(huán)境。有6家企業(yè)經營活動產生的現金流量凈額在5-10億元之間，另有105家企業(yè)經營活動產生的現金流量凈額在0-5億元之間，這一部分企業(yè)是最多的。除了以上113家經營比較穩(wěn)定的企業(yè)之外，剩下97家環(huán)保上市公司經營活動現金流量則為負。

　　從210家環(huán)保上市公司的表現來看，大部分環(huán)保企業(yè)的現金流還處于比較健康的狀態(tài)。

　　經營活動現金流量排行前五的企業(yè)分別是：首創(chuàng)環(huán)保(13.63億元)、興蓉環(huán)境(12.44億元)、重慶水務(9.85億元)、偉明環(huán)保(8.79億元)、洪城環(huán)境(8.06億元)。

　　另外，從各環(huán)保上市公司經營活動現金流量變動幅度來看，有99家環(huán)保上市公司經營活動現金流量凈額較上年同期出現了增長，平均增長幅度約為141.42%。增長前五名的企業(yè)分別為路德環(huán)境、長青集團、達力環(huán)保、中航泰達、萬邦達。

　　企業(yè)外部投資活動較為活躍

　　與經營活動現金流量凈額不同，對投資活動和籌資活動產生的現金流量凈額正負現象的分析評價較為復雜。對于這兩項指標的正負,不能一概而論，應結合企業(yè)所處的生命周期分析評價。

　　理想情況下，初創(chuàng)期公司和成長期公司的投資活動現金流量凈額都容易為負。這是因為他們在這兩個階段需要開展業(yè)務，擴大市場份額。而環(huán)保行業(yè)近年來迎著政策的東風不斷催生市場規(guī)模，不少資本涌入這一行業(yè)，尤其是2021年爆發(fā)了IPO潮，新增了43家環(huán)保上市公司，這些企業(yè)大都處于成長期。

　　中國水網統(tǒng)計的數據也突顯了這一特點。在210家環(huán)保上市公司中，約44家環(huán)保企業(yè)的投資活動現金流量凈額為正，其中投資活動現金流量凈額超過10億元的企業(yè)有2家，5-10億元之間的企業(yè)有1家，0-5億元的企業(yè)有41家。剩下166家企業(yè)則低于0億元，對這一數據無需焦慮，這并不意味著這些企業(yè)經營不善，而是企業(yè)的市場投資行為仍保持了相對活躍的狀態(tài)。

　　投資活動現金流量凈額排行前五的企業(yè)分別是：城投控股(13.37億元)、國中水務(10.2億元)、德林海(5.22億元)、啟迪環(huán)境(4.54億元)、碧水源(3.44億元)。

　　從各環(huán)保上市公司投資活動現金流量凈額變動幅度來看，有122家環(huán)保上市公司較上年同期出現增長，平均增長幅度為198.81%，說明大部分環(huán)保上市公司對外投入更加穩(wěn)健，現金流有所回籠。增長幅度排行前五的企業(yè)分別是正和生態(tài)、世茂能源、匯中股份、國中水務、新宇環(huán)保。

　　環(huán)保企業(yè)融資需求旺盛

　　而籌資活動產生的現金流量凈額形成情況同樣復雜。根據理想情況，除了初創(chuàng)期的企業(yè)需要大量的融資來啟動業(yè)務，使得籌資活動現金流量凈額一般為正值以外，成長期、成熟期、衰退期的企業(yè)這項指標都有較大可能出現負值。因為成長期的企業(yè)需要大量資金彌補業(yè)務投資的缺口，而成熟期的企業(yè)需要償還融資，保持企業(yè)良好的資信程度。

　　根據中國水網統(tǒng)計數據，在210家環(huán)保上市公司中，籌資活動現金流量超過10億元的企業(yè)有15家，在5-10億元之間的有12家，在0-5億元之間的有75家，另有108家籌資活動產生的現金流量凈額低于0。同樣，這一數據不代表這些企業(yè)發(fā)展不順利，而是可能與環(huán)保行業(yè)屬性有關，環(huán)保項目工程屬性極強，涉及投資金額較大，在PPP等項目模式下，時常需要環(huán)保企業(yè)在項目前期墊付，因而環(huán)保企業(yè)融資需求較強烈，后期需要償還的融資金額也比較大。

　　籌資活動現金流量凈額排行前五的企業(yè)分別是：城投控股(61.37億元)、格林美(38.27億元)、光大環(huán)境(32.86億元)、中原環(huán)保(20.19億元)、中國光大水務(19.78億元)。

　　從各環(huán)保上市公司籌資活動現金流量凈額變動幅度來看，有104家環(huán)保上市公司較上年同期出現增長，增長幅度排行前五的企業(yè)分別是天潔環(huán)境、清研環(huán)境、奧福環(huán)保、盈峰環(huán)境與嘉戎技術。

　　對于環(huán)保上市公司現金流量凈額表現，廣發(fā)證券給予了正面評價：2022H2環(huán)保板塊投資現金凈流出額持續(xù)保持低位，自由現金流加速回正。2022H1環(huán)保板塊籌資現金流凈額達165億元，依舊保持較低水平，主要系伴隨新項目投產達產，環(huán)保板塊造血能力增強，以及自身商業(yè)模式的優(yōu)化。與此同時，板塊投資性現金凈流出保持較低水平，2022H1為262億元(同比-21.9%)。在經營性及投資性現金流多重向好下，我們看到板塊自由現金流凈流出額亦在縮減，2022H2達168億元，板塊現金流持續(xù)改善。

　　固廢板塊現金流表現亮眼，水務市場穩(wěn)健依舊

　　在細分領域賽道，干哪一行的環(huán)保上市公司現金流還不錯呢？

　　82家水處理領域上市公司中，經營活動現金流量凈額為正的環(huán)保公司有45家，占比約54.88%；投資活動現金流凈額為正的環(huán)保上市公司有19家，占比約23.17%；籌資活動現金流量凈額為正的環(huán)保上市公司有34家，占比約41.46%。

　　68家從事固廢處置領域的環(huán)保上市公司中，經營活動現金流量凈額為正的環(huán)保公司有47家，占比約69.12%；投資活動現金流凈額為正的環(huán)保上市公司有9家，占比約13.24%；籌資活動現金流量凈額為正的環(huán)保上市公司有33家，占比48.53%。固廢處置領域經營活動和籌資活動現金流量凈額皆優(yōu)于水務領域上市公司的表現。

　　28家大氣治理領域的環(huán)保上市公司中，經營活動現金流量凈額為正的環(huán)保公司有10家，占比約35.71%；投資活動現金流凈額為正的環(huán)保上市公司有9家，占比約32.14%；籌資活動現金流量凈額為正的環(huán)保上市公司有17家，占比約60.71%。

　　在32家從事環(huán)境監(jiān)測、生態(tài)修復等細分領域的環(huán)保上市公司中，經營活動現金流量凈額為正的環(huán)保公司有11家，占比約35.48%; 投資活動現金流凈額為正的環(huán)保上市公司有7家，占比約21.88%;籌資活動現金流量凈額為正的環(huán)保上市公司有18家，占比約56.25%。

　　水處理領域，近年來隨著《關于推進污水資源化利用的指導意見》、《“十四五”城鎮(zhèn)污水處理及資源化利用發(fā)展規(guī)劃》等一系列關于污水固廢資源化的政策頻繁出臺;《工業(yè)廢水循環(huán)利用實施方案》頒布，工業(yè)廢水處理等細分領域賽道競合加劇。整體上，國家更為強調著力推進城鎮(zhèn)污水、工業(yè)廢水和農業(yè)農村污水這三大領域的污水資源化利用。水務企業(yè)也由此尋找著突圍的機會，制造各自的業(yè)績增長點。

　　從水務行業(yè)的現金流表現來看，經營活動現金流量凈額過半為正，也有接近一半的企業(yè)融資能力比較好，現金流表現比較穩(wěn)定。

　　而固廢處置行業(yè)的表現尤為亮眼，《“十四五”城鎮(zhèn)生活垃圾分類和處理設施發(fā)展規(guī)劃》、《2021年生物質發(fā)電項目建設工作方案》、《“十四五”循環(huán)經濟發(fā)展規(guī)劃》、《“十四五”時期“無廢城市”建設工作方案》、《關于“十四五”大宗固體廢棄物綜合利用的指導意見》等政策的出臺為固廢企業(yè)跨界環(huán)衛(wèi)、新能源等給予政策指引。

　　廣發(fā)證券對固廢處置行業(yè)中垃圾焚燒板塊的表現給予了肯定：2021年會計準則變更導致現金流計算口徑變化，以垃圾焚燒為主的運營資產年度造血能力依舊出眾。2017年至2020年，板塊的經營性現金流凈額持續(xù)提升，而凈現比亦由2017 年的1.16提升至2020年的1.81，彰顯板塊運營資產占比提升下的出眾造血能力。2021年由于根據《14號會計準則》變更要求，眾多垃圾焚燒、水務等運營企業(yè)將PPP 項目的建設支出由投資性現金流出轉移至經營性現金流流出，導致表觀經營性現金流凈額出現收縮。但以垃圾焚燒板塊調整會計處理影響后情況為例，2021年實現經營性現金流凈額95億元(同比+25.2%)，凈現比維持在1.5以上。

　　主板上市環(huán)保公司表現更為強勁

　　根據中國水網統(tǒng)計數據來看，210家環(huán)保上市公司中有107家主板上市企業(yè)。經營活動現金流量凈額為正的有58家，占比約54.2%；投資活動現金流量凈額為正的有26家，占比約24.3%；籌資活動現金流量凈額為正的有59家，占比約55.14%。

　　74家創(chuàng)業(yè)板上市環(huán)保公司中，經營活動現金流量凈額為正的有38家，占比約51.35%；投資活動現金流量凈額為正的有17家，占比約22.97%；籌資活動現金流量凈額為正的有32家，占比約43.24%。

　　25家科創(chuàng)板上市環(huán)保公司中，經營活動現金流量凈額為正的有15家，占比約60%；投資活動現金流量凈額為正的有1家，占比約4%；籌資活動現金流量凈額為正的有10家，占比約40%。

　　北交所上市的4家環(huán)保公司中，經營活動現金流量凈額為正為負的各有2家，沒有投資活動現金流量凈額為正的企業(yè)，籌資活動現金流量凈額為正的有1家。

　　從整體數據上來看，主板上市環(huán)保公司的整體數據表現要優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板與北交所上市的環(huán)保公司。

　　想在主板上市，就要求企業(yè)發(fā)展比較成熟，具有規(guī)模大，基礎較佳以及具有較強的盈利能力等優(yōu)勢。而科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市公司以及在去年成立的北交所上市的企業(yè)則更多的處于發(fā)展期，本身實力就難以與主板上市企業(yè)相比，因此現金流整體表現稍遜于主板企業(yè)，本文所統(tǒng)計的數據也能映證這一點。

　　隨著高質量發(fā)展階段的來臨，企業(yè)提升技術與服務質量是企業(yè)未來蓬勃發(fā)展的必由之路。在這種背景下，技術創(chuàng)新就顯得尤為重要，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所的環(huán)保上市公司正處于技術創(chuàng)新的蓬勃發(fā)展期，雖然目前現金流表現不足以與主板上市環(huán)保公司相媲美，但未嘗不具備后發(fā)優(yōu)勢，對新趨勢、新技術具有更強的吸納能力與包容度，從而創(chuàng)造新的業(yè)績增長點。對于他們的表現，仍有待觀察。

　　寫在最后