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高源禹
環保在線獲悉，近日，廣州環投永興集團股份有限公司(簡稱：永興股份)首發通過上交所主板上市委會議，距離登陸A股再近一步。IPO保薦機構是中信證券。
據此前發布的招股書，永興股份本次擬在上交所主板公開發行新股不超過25,000萬股，募集資金45億元。其中，31.5億元用于廣州市內四個資源熱力電廠二期工程及配套設施項目，13.5億元用于補齊流動資金及償還銀行貸款。
區域性特征明顯
作為一家專注于垃圾焚燒發電業務的企業，成立于2009年的永興股份由廣州市政府間接控制，是廣州市垃圾焚燒發電項目的唯一投資和運營主體。現階段，垃圾焚燒產生的電力構成其主要營收來源，且兼具生物質處理職能。
截至2022年末，永興股份在運營12個垃圾焚燒發電項目和4個生物質處理項目，在建(含試運營)2個垃圾焚燒發電項目；公司在運營垃圾焚燒發電項目產能27040噸/日，在運營生物質處理項目產能2590噸/日；在建(含試運營)垃圾焚燒發電項目產能5050噸/日。
全國范圍內，以生活垃圾處理規模進行統計，截至2021年末，其設計垃圾焚燒處理能力(含試運營)為3.21萬噸/日，同期全國日均生活垃圾焚燒處理能力為71.95萬噸/日，貢獻頗多。
不過，垃圾焚燒處理行業區域集中性特點同樣也在永興股份的營收上有所體現。2020年、2021年、2022年，其主營業務收入中，來自廣州市內的收入占比分別為100.00%、85.23%和86.26%。盡管有向外拓展的趨勢，對于廣州市場仍然有著較強的依賴性。
機構亦對此表示擔憂，認為這種地域集中性可能會對業績帶來一定的局限性。
營收穩步增長，客戶集中
業績上，2020年、2021年、2022年，永興股份實現營業收入分別為18.43億元、25.36億元、32.93億元，其中，公司實現凈利潤分別為3.46億元、6.78億元、7.16億元。而2020年、2021年、2022年，永興股份前五大客戶貢獻占比分別為90.30%、86.13%和85.50%，集中度明顯。
廣東電網有限責任公司則是永興股份近三年來最大的客戶。2020年至2022年，永興股份向廣東電網銷售金額分別為10.34億元、 12.99億元和14.72億元，占比分別為56.09%、51.25%和44.70%。
永興股份認為，公司經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤存在差異，主要系公司垃圾焚燒發電行業屬于資本密集型行業，該業務模式決定了成本構成中固定資產折舊和無形資產攤銷占比較高，該部分折舊攤銷不直接引起現金流的變化，以及財務費用等非付現因素和經營性應收/應付項目的變化共同影響所致。
而這也間接導致了，永興股份存在長期借款占比較高的情況。2020年末、2021年末、2022年末，其流動比率分別為0.85、0.50和0.59，合并資產負債率分別為62.95%、69.81%和67.12%；項目長期借款余額(含一年內到期的長期借款)分別為55.70億元、88.11億元及101.28億元。
