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【中國環(huán)保在線 上市企業(yè)】截至目前，東方園林正式轉(zhuǎn)型做環(huán)保產(chǎn)業(yè)剛剛兩年，通過一系列收購，公司業(yè)務(wù)涉及水處理、固廢危廢處理等領(lǐng)域，同時獲得相關(guān)領(lǐng)域的核心技術(shù)和資質(zhì)。且東方園林生態(tài)環(huán)保PPP潛質(zhì)凸顯，PPP業(yè)務(wù)成熟模式逐漸形成。只是，轉(zhuǎn)型兩年來，東方園林的市場疑慮化解了嗎？
轉(zhuǎn)型環(huán)保產(chǎn)業(yè)滿兩年 東方園林放緩市場并購速度
東方園林2017年11月14日午間公告，公司近日收到北京市平谷區(qū)水務(wù)局發(fā)來的《中標(biāo)通知書》，確認(rèn)公司為平谷區(qū)2017年農(nóng)村治污工程(批)PPP項目(標(biāo)段)的中標(biāo)聯(lián)合體。
公告顯示，該項目牽頭人是北京東方園林環(huán)境股份有限公司，聯(lián)合體成員為中山環(huán)保產(chǎn)業(yè)有限公司、湖北順達(dá)建設(shè)集團(tuán)有限公司，而東方園林分別持有中山環(huán)保和湖北順達(dá)100%股權(quán)。
生態(tài)資本論統(tǒng)計，上半年東方園林囊獲24個PPP項目，訂單總額354億元，年初至今共接訂單約600多億元，已穩(wěn)居環(huán)保民企中的PPP。東方園林自己透露，目前在手PPP訂單總投資額約900億元。
再回顧下上月環(huán)保企業(yè)三季度年報有關(guān)東方園林的報告。
東方園林同比增長率從一季度的63.39%上升到上半年的70.79%，三季度再次增長至72.29%，穩(wěn)穩(wěn)地保持在70%左右。營收排名從一季度的17名到半年度的第三名，再到現(xiàn)在遠(yuǎn)超過主板上市的啟迪桑德。
目前在環(huán)保企業(yè)三大股市板塊中，2017年前三季度營收高的為中小板上的東方園林，其次為主板上市的啟迪桑德，第三為創(chuàng)業(yè)板的神霧環(huán)保。
東方園林正式轉(zhuǎn)型做環(huán)保產(chǎn)業(yè)剛剛兩年。
2015年下半年，東方園林一口氣收購5家環(huán)保行業(yè)公司股權(quán)，分別是申能環(huán)保60%的股權(quán)、吳中固廢80%的股權(quán)、金源銅業(yè)100%的股權(quán)，以及中山環(huán)保100%的股權(quán)和上海立源100%的股權(quán)，涉及水處理、固廢危廢處理等領(lǐng)域，同時獲得相關(guān)領(lǐng)域的核心技術(shù)和資質(zhì)。
2015年算是東方園林的環(huán)保行業(yè)元年。一系列的收購，宣告其正式從傳統(tǒng)的園林行業(yè)跨域環(huán)保行業(yè)，向著以水環(huán)境治理為主的生態(tài)修復(fù)和以危廢處理為主的環(huán)保業(yè)務(wù)方向大步邁進(jìn)。
另一方面，并購雄心、訂單猛增的同時，東方園林財務(wù)風(fēng)險不斷加大。
東方園林轉(zhuǎn)型初肇始于傳統(tǒng)景觀行業(yè)的不景氣，經(jīng)營性現(xiàn)金流曾出現(xiàn)連續(xù)六年為負(fù)，凈利潤出現(xiàn)下滑。再加之上述大手筆的系列收購，而且有的收購標(biāo)的資產(chǎn)負(fù)債率比東方園林還要高，致使公司整體資產(chǎn)負(fù)債率居高不下。
眾所周知，在園林建設(shè)和環(huán)保工程項目前期墊資現(xiàn)象非常普遍，而公司中簽的項目的建設(shè)期1-3年居多，而且動輒上數(shù)百億元的中標(biāo)金額，這對現(xiàn)金流并不富裕的東方園林來說，是否能做到正常周轉(zhuǎn)，是個巨大考驗。
另外，東方園林中標(biāo)的項目，多是與政府合作的PPP項目，回款也是個問題，應(yīng)收賬款曾長期保持在超過30億元。
因此，在完成系列并購后，當(dāng)時有證券機(jī)構(gòu)預(yù)測，東方園林債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，可能對投資者不利。
事實上，為化解財務(wù)風(fēng)險危機(jī)，董事長何巧女及其丈夫唐凱曾一度分別質(zhì)押所持東方園林股份的85.37%、62.75%。
今年4月，東方園林出售申能環(huán)的60%股權(quán)，更加劇了外界對東方園林經(jīng)營狀況的疑慮，而申能環(huán)保距其買入僅不到兩年。
關(guān)于出售的原因，東方園林自己在公告中稱，出售前公司持有申能環(huán)保60%的股份，自然人胡顯春持有40%的股份。因在對申能環(huán)保的經(jīng)營理念、后續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略等方面，雙方難以達(dá)成完全一致，出于對公司發(fā)展的考慮，所以選擇出售。
但業(yè)界人士則這樣分析，一個以園林景觀為主業(yè)的公司突然轉(zhuǎn)型到環(huán)保產(chǎn)業(yè)，出現(xiàn)不適應(yīng)不可避免，加之前期并購速度過快，對并購企業(yè)的吸收、融合需要一段時間，自然會“消化不良”現(xiàn)象，兩者共同致使東方園林出售申能環(huán)保的股份。
好在，東方園林85%以上的收入和利潤來源于以水系治理為主的PPP項目施工等收入，因此出售申能環(huán)保股權(quán)對公司的收入和利潤影響不大。而且，本次交易收回大量現(xiàn)金，有利于降低公司財務(wù)成本和經(jīng)營風(fēng)險。
在經(jīng)歷了2015年和2016年兩年的轉(zhuǎn)型、調(diào)整后，東方園林前期拿單開始進(jìn)入收獲階段。公司今年前三季度的增長率和營收排名可見端倪，很有厚積薄發(fā)的味道。
事實上，在大力推進(jìn)環(huán)保板塊資產(chǎn)并購的同時，東方園林也在加大PPP項目模式的推進(jìn)力度。
東方園林長期深耕園林景觀行業(yè)，已累積下相關(guān)景觀、生態(tài)、水利相應(yīng)技術(shù)與經(jīng)驗，通過建設(shè)海綿型公園、綠地等參與海綿城市市場，比其他企業(yè)更有優(yōu)勢。
重要的是，公司通過金融保障與PPP等模式助力收款，減小了回款風(fēng)險，促進(jìn)應(yīng)收賬款入庫。
“金融保障”的概念由來已久。雖然市場對該模式的有效性及可操作性曾存在一些質(zhì)疑，但東方園林據(jù)此模式簽署的系列項目，成功繞開了完工節(jié)點對付款期的限制，使得公司項目回款的絕大部分風(fēng)險均得以轉(zhuǎn)移，超出了市場預(yù)期。
此外，東方園林金融板塊專業(yè)團(tuán)隊還可以對接市政項目融資渠道，極大緩解了政府平臺公司融資難的問題。因此，從長遠(yuǎn)來看，金融保障模式有著極大的戰(zhàn)略意義，不僅有利于實現(xiàn)公司、政府、金融機(jī)構(gòu)三方共贏，而且將極大改善公司回款情況和現(xiàn)金流。
因此有專業(yè)人士認(rèn)為，這些年的積累，使得東方園林的大單運(yùn)作、組織實施已漸趨成熟。在回款難的問題上，東方園林引入其他的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行保障成為一大亮點。
據(jù)董事長何巧女介紹，現(xiàn)在東方園林在傳統(tǒng)的園林工程業(yè)務(wù)上已具備多重回款保障模式。如土壤保障模式，即利用土地作為回款保障，為市政工程的回款提供一定保障;金融保障模式，“通過金融模式解決地方政府融資難的問題，有利于規(guī)避應(yīng)收賬款回收風(fēng)險，保障資金正常周轉(zhuǎn)，促進(jìn)公司的健康發(fā)展。”
再加上公司多年積累的項目經(jīng)驗，以及長期與政府合作積攢下的廣泛、深厚的人脈關(guān)系及金融資源，從2015年下半年開始，東方園林在全國迅速跑馬圈地拓展園林綠化、市政基建、河道治理、水利工程、濕地建設(shè)等多項生態(tài)修復(fù)等PPP項目，大力加快海綿城市PPP項目的拿單速度。
東方園林生態(tài)環(huán)保PPP潛質(zhì)凸顯，PPP業(yè)務(wù)成熟模式逐漸形成。
2016年10月與北控水務(wù)協(xié)同中標(biāo)通州·北京城市副中心水環(huán)境治理PPP項目，此次合作標(biāo)志著東方園林“國民”深度合作的開始，后續(xù)和國企合作將強(qiáng)化其在行業(yè)中的地位，實現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)。
在瘋狂拿單的同時，東方園林卻意外地放慢了并購的速度。這里顯然有吸取前期并購過快的教訓(xùn)。
據(jù)公司內(nèi)部管理人士解釋，并購放緩的原因有兩個，首先，IPO發(fā)行加速，一些的標(biāo)的資產(chǎn)會選擇自己沖刺IPO，而不是將資產(chǎn)賣給上市公司;而質(zhì)量一般的標(biāo)的資產(chǎn)公司也不會買入，所以市場大環(huán)境已經(jīng)不再適合做大規(guī)模并購了。
其次，公司認(rèn)為經(jīng)過前兩年的并購，公司在環(huán)保方面的資源儲備已經(jīng)較多，可以在此基礎(chǔ)上再做一些低成本的擴(kuò)張，像南通九州環(huán)保這樣的標(biāo)的，并購的成本并不高。買入之后再進(jìn)行資金投入、擴(kuò)產(chǎn)。
“這種方式成本更低，雖然見效會慢一些，但是時間上沒那么迫切。接下來，重心可能會放在培育、整合已有的資源上。”該人士說。
東方園林目前的節(jié)奏基本符合2015年董事長何巧女的規(guī)劃：公司前兩年公司圍繞水務(wù)和危廢行業(yè)并購，然后再用兩年時間對收購公司進(jìn)行一些新建和技改工作。
原標(biāo)題：東方園林轉(zhuǎn)型兩年，市場疑慮化解了嗎？
